2026年4月23日，乌兹别克斯坦央行发布季度审查报告，解释了一季度美元汇率波动加大的原因。报告显示，今年一季度乌兹别克斯坦外汇需求达146亿美元，同比增长24%。外汇供应量达到122亿美元，同比增长27%，但这一数字未考虑监管机构运作的影响。
法人实体仍是货币的主要买家，一季度需求较去年增长23%，但需求增速明显超过供给增速。个人向银行出售外币60亿美元，是去年的1.5倍；采购总额32亿美元，增长31%，顺差达29亿美元。尽管需求增加，但外汇收入增加避免了汇率大幅波动，每日波动率平均水平约0.2%，而去年同期为0.1%。
乌兹别克斯坦近年来持续推进经济自由化改革，吸引外资和扩大对外贸易成为重点。一季度外汇需求激增主要源于经济活动增加，包括投资和消费者需求的增长，进而推动进口扩大。外贸业务以及设备、原材料、消费品和药品进口的融资需求显著上升。
央行报告指出，商业需求增加与经济活跃度提升直接相关。外汇供给增长主要来自个人出售外币，这反映了居民对美元汇率的预期或对本国货币的信心变化。尽管供给增加，但需求增速更快，导致本币苏姆面临贬值压力。
从结构看，外汇用途中约47%用于购买设备、原材料和工业品，29%用于偿还外币贷款，约20%用于进口消费品和药品，约1%用于汇回外国投资者收入。这表明外汇需求以生产性进口为主，贸易商和工业企业是主要需求方。
成本与价格方面：美元波动加剧直接增加贸易商的汇率风险。每日波动率从0.1%升至0.2%，意味着单日汇率变动可能更剧烈，进口成本核算难度加大。贸易商在签订合同时需考虑汇率对冲或预留更多缓冲资金，否则利润可能被汇率波动侵蚀。
供应链方面：外汇需求增长24%，且主要用于进口设备和原材料，表明供应链上游成本可能上升。贸易商若依赖进口零部件或原材料，需关注苏姆贬值趋势，提前锁定采购价格或寻找本地替代供应，以降低供应链中断风险。
进出口机会方面：外汇需求旺盛反映国内经济活动活跃，进口需求强劲。贸易商可抓住机会扩大设备、原材料、消费品和药品的进口，但需注意汇率波动带来的成本增加。出口方面，苏姆走弱可能提升乌兹别克斯坦商品的价格竞争力，出口商或受益。
应对建议：一是加强汇率风险管理，使用远期外汇合约或与银行协商套期保值工具；二是优化付款节奏，尽量在汇率有利时购汇；三是多元化结算货币，减少对美元的依赖；四是关注央行政策动向，及时调整贸易策略。
乌兹别克斯坦外汇市场的波动加剧并非短期现象，而是经济转型期的必然结果。随着投资和消费需求持续增长，进口需求将保持高位，美元需求可能进一步上升。央行预计将继续通过市场手段平滑波动，但干预空间有限。
未来1-2年，苏姆可能面临温和贬值压力，但央行不太可能放任大幅贬值。贸易商应适应新常态，将汇率波动纳入常态成本考量。对于长期贸易合同，建议增加汇率调整条款。
中亚地区整体贸易格局中，乌兹别克斯坦的活跃度提升将带动区域贸易增长。贸易商可关注乌兹别克斯坦与周边国家的贸易机会，利用其进口需求增长的趋势，拓展供应链合作。
主要不确定性在于地缘政治和国际金融环境变化，可能影响外资流入和汇率稳定。此外，央行政策调整可能改变外汇市场供需平衡，例如加强资本管制或调整利率。
需持续跟踪的信号包括：每月外汇需求和供给数据变化、苏姆汇率波动幅度、央行干预措施、主要贸易伙伴的经济状况。如果外汇需求增速持续超过供给，贬值压力可能加大。